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全球配置时代 海外投资动力与机遇
发布日期:2017-06-22 13:43 浏览次数:

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  新浪财经讯 6月17日,中国证券报主办的“首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”在深圳举行。论坛特邀业内的重量嘉宾参与了“全球配置时代 海外投资动力与机遇”的圆桌论坛。

  主持人:会程已走过大半,接下来进入本次活动非常重要的环节——圆桌论坛,我们邀请到的都是重量级别的嘉宾,分别是:

  香港交易所高级副总裁王玮女士;

  通力律师事务所主管合伙人张慧雯女士;

  恒生指数有限公司执行副总裁兼产品策划主管黄思灵女士;

  东英投资管理有限公司执行副总裁李炜先生;

  同时我们邀请到香港交易所高级副总裁周晓殷先生为我们主持。

全球配置时代 海外投资动力与机遇

  周晓殷:刚刚讲了很多,互联互通、债券通,各种“通”,港交所今天不讲“通”,先从最基本的:来香港,你最需要注意什么。我想大家肯定也想在香港发产品,最直接的肯定是怎么样拿执照或开公司,那我们就从法务开始,请香港通力律师事务所合伙人张慧雯女士给大家简单介绍一下香港的法律架构和如何设立公司拿执照。

  张慧雯:谢谢各位!很高兴有机会来这里介绍在香港设立公司的法律法规环境和要求。

  内地基金公司到香港是“走出去”的第一站,因为是比较熟悉的市场,但香港在法律框架、法律体系和法律法规等各方面跟内地是截然不同的,所以“走出去”最大的挑战就是要花很多时间、人员和资金了解香港市场。

  首先必须了解香港的牌照要求,在香港参与或者进行证券期货业务,都需要获得香港证监会颁发的牌照,香港证监会颁的牌照很复杂,现在有十一、二类牌照种类,第一步是你想做什么样的业务,你想做投资期货、投资咨询还是想提供投资教育平台,每个公司的需要都不一样,业务计划也不一样,所以第一步要清楚你在香港有怎样的战略、怎样的业务要求,然后再去了解需要申请哪些牌照,要找对人员,每一类牌照、每一类业务都必须有至少两年的负责合伙人。就大框架来说,这是在香港开展业务最基本的需要满足的牌照和人员要求。

  在香港拿到牌照,你就打开了在香港迈向国际业务的大门,香港是非常成熟的金融市场,有机会展开很多投资战略,可以投资港股上市公司,也能接触海外各种不同投资基金和产品。

  周晓殷:如果来到香港的话,香港的公司如何看待中资业务来香港开展业务?香港公司又是怎样开展业务呢?有请恒生指数公司给我们介绍一下。

  黄思灵:大家好,我是来自香港恒生指数公司的黄思灵,首先非常荣幸感谢主办机构和交易所给我们机会在这里跟大家分享。

  先介绍一下指数公司到底做哪些业务,我们编纂的恒生指数、恒生中国企业指数大家都比较熟悉,这些指数编纂出来之后授权给我们的客户,客户拿这些指数开发他们自己的产品,比如说在港交所买卖的期货期权、牛熊证、ETF指数基金、不同类型的结构性产品。因为指数公司是香港本土品牌,如果想在行业内脱颖而出的话,首先建立品牌是最重要的任务,比如今天主办机构的金牛奖,一开始规模也没有这么厉害,但多年之后这个品牌逐渐成立,并随之带来商业机会。

  拿指数公司来讲,一开始我们只是以服务社会作为目标,后来这个指数有了它的品牌和名声。比如最近的港股通,两个监管机构和交易所可能认识的只是恒生指数,但还是选了恒生综合指数中的大型股、中型股和小型股指数来作为港股通可投资证券的标的。我个人认为在任何一个行业先花一点耐心把自己的品牌做起来可能比较有利。

  周晓殷:接下来听听在香港已经做了多年的有品牌的东英资管,请他给我们介绍一下中资基金管理公司在香港建立品牌的历程,和你看到的中资基金公司面对的问题。

  李炜:感谢周总,感谢主办方,我想先简单介绍一下东英,为什么台上这么多大佬,有一个东英资管坐在这里。如果大家做IPO的时候,第一反映是IPO一定要找投行,但有一个概念是投行做这件事情,我想请问,如果专业管理人坐在这里,面对这样一个未来十年、二十年的伟大市场,中国管理人和投资人走向全球市场,我们想做海外基金的时候该找谁?最多可能会找律师、会计师,但东英作为在香港最资深的专注做一件事情,就是帮助所有管理人建立海外业务的投行决策,这就是我们在做的事情。

  我们去年在国内接受咨询300多家准备走出来的机构,今年到现在已经有一百多家,我们能从行业看到走出来的速度非常快。香港是大家出来的第一站,但并不是唯一的选择。为什么选择香港呢?如果大家有幸去到台北故宫博物院,会看到一个展厅,叫集琼藻,是乾隆藏宝的盒子,我用集琼藻来比喻香港,从中环到湾仔,短短两站距离,集中了全球在这个行业里最顶级的专业机构,比如我们跟交易所在同一个楼里,如果有相关问题,下楼就找到了,有律师的专业性问题,我们找到律师就可以了。这里提醒大家很重要一点,跟国内有很大的不同,国内做一个基金,涉及到三方、四方,很简单,一个月、两个月做完了。但到海外还会涉及到非常多的专业机构,专业机构的含义是低相关性,每一家都有自己的专长,把所有专长放在一起,能帮助您推进业务。也就是说如果管理人一开始什么都要自己牵头来做的话,会耽误您的精力,会分散您做投资的精力、时间,甚至是成本。我们都知道,做二级市场最重要的就是专业,我们今天坐在一起,是共同帮您落地海外业务的合作伙伴们。

  业绩本身是管理人最最重要的事情,我们看到全球对冲基金行业调查数据,86%投资人认为最重要的基金选择因素依然是业绩,排第二的是费率,随着全球化波动性的增加,风险的增加,对费率的考量会越来越谨慎,所以第二是费率。再往后的几项是基金管理规则本身以及规则的落实、基金管制的问题以及管理人监管的问题、以及基金架构透明度的问题,我们就是专门专注这些方面,可以帮大家解决很多相关性的事情。

  周晓殷:接下来请王玮女士为大家介绍一下香港交易所,大家今天讲了很多互联互通,有没有别的东西可以讲?

  王玮:谢谢主持人,我刚刚从JP摩根转到香港交易所的时候,我每次跟别人说“我去香港交易所”,别人就会说“哦,你去股票交易所?”我说“不是,香港交易所还有很多其他产品,你坐下来我跟你好好说。”我们不仅有股票现货市场,还有期货、股指、ETF,而且我们还有很多配套的产品,比如我们有澳币兑人民币、日元兑人民币等期货产品。2012年我们收购了伦敦金属交易所,这是战略上的起步,我们现在在发展前海现货大宗商品交易中心,7月初将会推出黄金期货,以美元和人民币双币计货实物交割的期货产品,并且3月份我们有人民币兑美元期权产品。从互联互通这个角度,我想引用李小佳主席的一句话,我们这些都是修桥的人,我们在不断建立不同的大桥,来连接内地和世界,我们希望把世界的各种投资产品带到中国人民的脚下、家门口,让投资者有更多选择。互联互通的发展是必然的趋势,只会越来越蓬勃发展,就像一根竹子,第一年只能长5厘米,但后面会越长越快,希望港交所能顺应这个趋势,和两地监管机构、交易所不断推出更多互联互通的产品,也希望大家多加关注。

  周晓殷:刚刚讲了这么多产品,我了解在国内如果投衍生工具或商品期货,会有很多限制,在香港发这种产品有没有限制?

  张慧雯:刚刚我跟大家说,到香港要满足香港证监会要求,要有这么牌照,希望没有把大家吓坏。拿到牌照之后,你会发现香港有很多层次可以进行业务的市场。

  针对基金设立或能投资哪些方面,你的投资产品或投资策略提供的服务对象是不是大众,或者发起公募基金,如果你针对高净值投资人或机构投资人,主要是专业投资人的话,其实有比较大的灵活性,有相应的牌照提供相应的服务,你以私募方式发起基金,或者提供的对象是专业投资者,香港证监会没有具体限制你的投资种类和投资。如果你的产品是公募的话,香港证监会针对这方面就会有比较具体的要求。

  周晓殷:所以说私募就非常灵活,只要法律文件你这边帮忙办一办,收便宜一点?

  张慧雯:我刚刚说这些是希望大家能意识到香港有一些不同的要求,香港有很多专业合作伙伴可以帮助您了解市场。

  周晓殷:李炜他们公司的平台搭得特别好,可以帮助大家降低费用,我相信中国人第一个问的就是费用怎么样才能降低,能分享一下吗?

  李炜:在香港,如果有经验,做过申请管理人包括到发一只产品的话,基本上不是扒一层皮的问题,而要忙小一年时间,扒好几层皮。去年有一个比较大的客户,一个深圳的管理人,在香港无非几个步骤,设立管理公司、设立基金公司、银行帐户、证券账户、发行募集、开始运营,听起来很简单,他说我自己也可以做啊,干嘛需要你们呢?他折腾了半年时间,从后面的结算来看,比我们多花了一倍成本,时间拖延,导致投资人撤资,基金至今没有发出来,又找回到我们。

  当我们看待海外发行的时候,它的费用和成本跟国内是不能比的,因为对应的内容不一样,比如设立要对应专业的法律相关的服务费用,还有监管机构、银行的费用,运营中有独立估值机构的费用,有审计师和其他相关机构的费用,计价跟国内不一样。举个简单的道理,国内买瓶可乐2元,在香港买瓶可乐可能要7、8元,你可以说它是以美元来计价的。实际会发生什么状况呢?你会发现如果你自己去联系开曼的律师,只能通过座机电话找到他们,更多时候你们只能通过邮件以英文的方式找到他们,这也导致沟通成本提升。我们以平台的角度,有不同的架构,有十几种架构,完全定制化的是比较高的费用,预设架构就会相对节省一些成本。

  回过头来看,在这么多的成本架构或基金架构当中,怎么来选择?一般取决于两个因素,第一个因素是管理人决定做海外投资时的资源禀赋是什么,我们凭什么在市场上安身立命做这件事情,另外一点是我们现在最紧迫要解决的需求是什么,比如我们跟国内TOP级的私募合作,他们有很多光环在身上,他说我无非资金规模有多少,我一定要接外资PB,外资PB有很高的时间要求,开业要三个月时间甚至更长,这就严重影响了你的效率。

  大部分基金经理出来,最主要的目的是业绩,能够把业绩跑出来,可不可以在早期降低一些标准,比如说我们要做香港的投资,以香港为一个基金,能投资更多产品,实现了投资,业绩跑出来了,后面很多要求可以慢慢跟进。

  所以成本、架构选择落地落在什么地方,通常来说取决于我刚才说的两件事情,即资源秉赋和我们最急迫解决的核心需求是什么。

  周晓殷:我听进去两点,一是费用,一是业绩,相信恒生指数都能解决这两个问题,首先能提供业绩的比较标准,二是利用指数化投资应该能降低成本,我的理解对不对呢?

  黄思灵:我肯定首先推荐使用恒生指数,因为老实说,最终指数系列的交易所买卖产品有63只,规模大概有280亿美元,其中最大一只就是在香港上市的银富基金,恒生指数在香港或者在其他海外方面也是有它的位置。另外跟大家分享一下,港股通2014年11月推出,当时我们在国内已经有一些QDII产品,追中恒生指数、中国企业指数,当时的规模非常小,2014年年底大概只有17亿人民币左右的规模,但最近这两个基金的规模已经达到210亿人民币,上涨十几倍。所以说我还是比较推荐这两个基准给国内的投资者。

  因为国内追踪这两个指数的产品也不少了,所以我们最近推出高股息低波动指数,推出之后反映不错,除了一般的基金公司之外,还有保险和其他长线投资者机构,向我们查询指数怎样拿来授权开发产品。

  周晓殷:补充一下,香港有几样东西跟我们很不一样,一是加杠杆,有杠杆和反向指数,这是国内非常难做到的。

  黄思灵:我们推出杠杆和反向指数大概是2008年,当时这种类型的指数产品在欧洲非常受欢迎。原来我们打算把它带到香港,但香港的监管机构比较严谨,去年开始在香港发ETP,今年3月份一口气推出了17只,目前这17只产品在香港的交投量还不错。

  周晓殷:问一下律师行,如果私募基金加杠杆或反向操作,是不是法律文件比较容易处理?还是有一些规定呢?

  张慧雯:今天主要是私募投资基金经理,如果是私募的话其实是没有具体限制的,香港证监会在关注未来对投资经理能有相应完整的内部控制流程,除此之外没有硬性规定。有一点要提出,香港的法律框架很多是原则性监管,这也增加了它的复杂性,因为相比境内很多要求和法规都是白纸黑字或者有政策,香港有很多法律法规,但还是有原则性监管。在相对成熟的法律框架下,有律师协助的话,你应该能够比较充分的了解这个市场。

  周晓殷:最后给港交所卖一下广告,港交所最近做出了非常多的举措,比如说昨天我们发布了新版咨询文件,也是希望大家来香港多参与香港股市投资的新举措,我们有两个创新板,这跟国内的几大痛点是不一样的,首先是有现金流要求,但对盈利没有应性要求,二是大家以前非常诟病的A/B股结构,这次的咨询文件会提出相应的解决方案。此外,我们对上市以后的市值提出了非常严谨的要求。我相信香港股票市场会做得越来越好,也希望大家多来香港投资。

  谢谢大家!

  主持人:感谢圆桌论坛环节各位专家的精彩见解,他们也为有志于进军海外资产管理领域的人士勾画了清晰的路线图。下面请刚刚所有的获奖嘉宾拿着奖杯一起来到舞台上留下这一美好的瞬间。

  尊敬的各位领导、各位来宾,女士们、先生们,2017年首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛到这里就顺利结束了,感谢协办单位海通证券、感谢金牛奖评审团队,感谢平安资产管理、安信证券、万科、光汇云油,感谢特别支持单位香港交易所、通力律师事务所、恒生指数、AIMA;同时也感谢中国财富网、中证网、Wind资讯、新浪财经、凤凰卫视、雪球、东方财富网、广东电视台、南方日报等媒体朋友,以及现场所有的朋友,祝愿各位投资顺利,生活美好。非常期待下一次活动与大家再见。谢谢!

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